QT du bilan de la Fed :

Aug 02, 2023

Le resserrement quantitatif (QT) se poursuit. L'actif total de la Fed a chuté de 91 milliards de dollars en juillet et de 759 milliards de dollars depuis le sommet historique d'avril 2022, la plus forte baisse jamais enregistrée, à 8 210 milliards de dollars, selon le bilan hebdomadaire de la Fed publié aujourd'hui.

Depuis le point culminant de la panique bancaire en mars, la Fed a perdu 527 milliards de dollars d'actifs, alors que le QT continue sur la bonne voie et que les mesures de soutien à la liquidité bancaire sont levées.

Le graphique montre les détails de la crise bancaire et la manière dont elle est résolue. Le graphique suivant montre la vue à long terme :

De crise en crise jusqu’à l’inflation galopante :Au cours des près de deux années du premier trimestre, entre novembre 2017 et août 2019, l'actif total a chuté de 688 milliards de dollars, contre 759 milliards de dollars en un an du deuxième trimestre :

Titres du Trésor :-58,5 milliards de dollars en juillet, -723 milliards de dollars depuis le pic de juin 2022, à 5,05 billions de dollars, le plus bas depuis mai 2021.

La Fed a désormais abandonné 22,3 % des titres du Trésor qu’elle avait achetés dans le cadre de son QE pandémique (3 250 milliards de dollars).

Les bons du Trésor et les obligations « disparaissent » du bilan au milieu du mois ou à la fin du mois lorsqu’ils arrivent à échéance et que la Fed est payée pour leur valeur nominale. La réduction est plafonnée à 60 milliards de dollars par mois, et c'est à peu près ce montant qui a diminué, moins la protection contre l'inflation que la Fed gagne sur les titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS) qui s'ajoute au principal des TIPS.

Le poids en baisse de la Fed sur le marché des bons du Trésor . Les avoirs de la Fed en titres du Trésor sont désormais tombés à 15,6 % de l'encours total de 32 590 milliards de dollars de titres du Trésor.

La baisse de l'action s'est produite parce que la Fed a réduit ses avoirs, tandis que le gouvernement émet un tsunami de nouveaux titres pour financer son déficit.

Des titres adossés à des hypothèques:-21 milliards de dollars en juillet, -223 milliards de dollars depuis le sommet, à 2 520 milliards de dollars, le plus bas depuis octobre 2021.

La Fed ne détient que des « Agence MBS » soutenus par le gouvernement, où les contribuables supportent le risque de crédit, et non la Fed.

Les MBS sortent du bilan principalement via les paiements de principal répercutés que les détenteurs reçoivent lorsque les prêts hypothécaires sont remboursés (les maisons hypothéquées sont vendues, les prêts hypothécaires sont refinancés) et lorsque les versements hypothécaires réguliers sont effectués.

La liquidation des MBS a été bien inférieure au plafond de 35 milliards de dollars par mois parce que les remboursements du principal ont ralenti jusqu'à devenir un filet, parce que moins d'hypothèques sont remboursées, parce que les ventes de maisons ont chuté et que les refis se sont effondrés :

Repos auprès de contreparties « agents publics étrangers » : 0 $, remboursé en avril. La Banque nationale suisse a probablement utilisé ce programme pour financer le soutien en liquidités en dollars destiné au rachat du Crédit Suisse par l'UBS.

Fenêtre de remise : -1,5 milliard de dollars en juillet, en baisse à 1,9 milliard de dollars, contre 153 milliards de dollars en mars. Les prêts à escompte accordés aux banques existent depuis très longtemps. Depuis la dernière hausse des taux, la Fed facture 5,50 % aux banques pour emprunter au guichet d’escompte (« crédit primaire »). En outre, les banques doivent fournir des garanties selon des règles strictes et à la « juste valeur marchande ». C’est de l’argent cher pour les banques ; ils pourraient normalement emprunter à moindre coût auprès des déposants sans avoir à fournir de garantie. Les banques remboursent donc ces prêts Discount Window dès qu’elles le peuvent.

Programme de financement à terme bancaire (BTFP) : +3,7 milliards de dollars en juillet, à 106 milliards de dollars. Ce mécanisme de prêt bancaire, mis en place pendant la panique bancaire, est similaire au guichet d'escompte mais moins cher, plus flexible et avec des règles de garantie plus faciles pour les banques.

Les banques peuvent emprunter jusqu'à un an, à un taux fixe, indexé sur le taux du swap au jour le jour sur indice majoré de 10 points de base au moment du prêt. Les banques doivent fournir des garanties, mais celles-ci peuvent être évaluées au prix d'achat plutôt qu'au prix actuel du marché. Cela reste de l’argent cher pour les banques, mais moins cher qu’au guichet d’escompte. Les banques ont donc remboursé les prêts du guichet d’escompte et emprunté auprès du BTFP.